信號配置策略(Signal Allocation Strategy)

  轉眼五月又過去，美國股市一如以往跌跌撞撞地熬過了這幾個星期，政治的膠著狀態繼續影響股市，幸好傳來通脹率正緩慢逼近2%的消息，感覺就像遲了送來的PIZZA，幸好還是暖的，讓人既期待又無奈。然而，市場總有種預感：某處的某人很快就要祭出新關稅了。 5月30日市場表現一覽 (%變動) 道瓊斯指數：+0.1 納斯達克指數：-0.3 納斯達克100指數：-0.1 標普500指數：±0.0 標普400指數：-0.4 儘管週五左派發起的法律戰令市場略有回落，整個五月仍以高調謝幕。標普500指數和納斯達克指數分別上漲6.2%和9.6%，創下自2023年11月以來的最佳月度表現。這波漲勢得益於人工智慧熱潮、經濟復甦的些許曙光，以及Trump對美國關稅政策的「溫和」姿態——(至少沒像預期那樣兇猛)。網上流傳「川普總是會手軟」的TACO交易策略，確實幫了大忙。 不過，好景總是不常。 貿易爭端再度成為焦點。就在昨晚，特朗普在「真相社交」上炮轟中國在取消關稅問題上拖延。財政部長斯科特·貝森特也頗有微言，稱談判「有些停滯」，但他仍拋出特朗普 會與習近平通話的可能。 但中國方面則對川普的存在不置可否，未有回應 美國貿易代表傑米森·格里爾表示，北京雖按承諾取消了部分關稅，卻在非關稅措施上磨蹭，比如限制稀土出口、將美國企業列入黑名單。當你的綠色經濟還得靠中國的磁鐵來維持磁性時，這問題可不小。早知如此，何不早點備好Plan B呢？ 當你以為貿易戰的攻防已到極限時，第899條法案登場了！我在網上看到有節目引述白宮官員說，這項被稱為「資本戰爭條款」的「美麗大法案」，將對來自「歧視性」國家的投資者加徵稅負。想想法國對美國科技巨頭徵收3%的數位服務稅，或德國據傳計劃開徵10%的類似稅種。 這招看似愛國，卻可能讓全球投資者對美國國債望而卻步——偏偏美國現在最需要這些債券買家來填補赤字。正如德意志銀行警告的：「將資本市場武器化成法律」聽起來很豪邁，但嚇跑投資者的風險可不小。 話雖如此，但數據說話，震南認為至少聯準會這回小贏了一局。 美國4月核心PCE環比僅漲0.1%，年增率降至2.5%，創2021年來最低。這是連續第二份偏冷的數據，雖然關稅影響尚未完全顯現，但至少證明了通脹放緩不是天方夜譚。這還不足以讓聯準會改變觀望姿態，但我們可以先把急救箱放回抽屜。 好市多（Costco, ...

關稅與通脹 星期 二，華爾街似乎終於找到了一絲歡呼的理由，美國對中國關稅雖然略降，但仍高企，就如夾硬塞一塊冰塊壓在熱騰騰的熱香餅上面，勉強緩解了熱力(通脹壓力)。然而，聯合健康集團（UNH）卻像一場突如其來的醫療風暴，把道瓊斯指數拖進了急診室。 市場指數變化（5/13/25） 道瓊斯：-0.6% 納斯達克：+1.6% 納斯達克100：+1.6% 標普500：+0.7% 標普400：+0.3% 標普600：+0.5% 這場反彈像是週一的翻版，樂觀派稱之為全球貿易緊張降溫，悲觀反Trump派則嗤之以鼻，認為是Trump在全球貿易談判中的又一次“進兩步退一步”。但市場卻樂在其中，盈利預期、增長預測和標普目標價應聲上揚——沒什麼比週二對週一頭條的過激反應更能詮釋“短暫狂熱”了。 貿易暫停讓人燃起希望，或許能緩解即將來襲的疲軟經濟數據衝擊——畢竟，價格上漲的現實正讓人不安。但川普的貿易策略依舊反覆無常，關稅高企，與多國談判像在電話亭裡上演三方混戰。目標不清、勝負不明，中場表演卻熱鬧非凡。 再來將會是星期四的俄烏和談，歐盟，日本，加拿大等等貿易協議，這麼多消息下，市場將走向策主導，圖表技術分析很可能又再被一次打臉。 關稅互讓雖然略為“友好”，但平均水平仍接近二戰後高點。芝加哥聯儲行長古爾斯比警告，關稅將“拖累增長、推高價格”，恐引發“滯脹衝動”。好處？暫時還看不到。但4月美國關稅收入大增卻是事實。 通脹與市場的微妙平衡 4月CPI數據帶來一絲安慰：核心通脹環比僅增0.2%，低於預期的0.3%，年增率創2021年2月以來新低。這讓納斯達克聞風起舞，兩年期美債收益率回落，市場對聯儲年底降息的押注更加堅定，9月成為領跑熱門。然而，汽車保險成本加速上漲，住房通脹仍佔核心增幅半壁江山，付房租和撞車的代價讓人頭大。 這種不確定性走勢在新數據中得到體現。 首次申請失業救濟人數下降至 228,000，與預期相符，但持續申請失業救濟人數卻激增。第一季生產力下降幅度超過預期，單位勞動成本以一年來的最快速度飆升。 紐約聯邦儲備銀行4月調查顯示，5年期通膨預期下滑，但3年期通膨預期升至2022年7月以來最高。家庭對就業和財務狀況的悲觀情緒日益加深，通膨預期依然堅挺，正如聯準會的政策困境一樣。 很少人提到的一個亮點是：獲利持續成長。 在標普 500 指數成分股中，近 90% 的公司已公...